加拿大中央银行周二减息几成定局，但是，隨著经济衰退的恶化和货幣市场的紧缩，尽管全球央行都採取大刀阔斧的措施，人们还是渐渐感觉到，货幣政策仍有它的局限性。

　　自10月以来，加国央行已削减基准利率1.5厘，过去13个月更削减3厘，但是经济仍然继续滑坡，甚至可以说，企业和消费信贷依然和从前一样紧缩。

　　各银行减息幅度低於央行

　　同时，加国各特许银行並没有跟从央行的减息幅度，作出相应的利息下调。例如，上月央行大幅减息3/4厘，各行仅將2/3的减幅传递到消费者身上。在美国和欧洲，央行已採取更有力的减息措施，但收效甚微。

　　卡尔顿大学(Carleton University)经济学教授罗维(Nicholas Rowe)认为，货幣政策是个非常有力的工具，但在类似目前的情况下，常规的货幣政策不如正常情况下那么有力，因此当局还应进一步加大力度。

　　作为贺维学会(C.D. Howe Institute)货幣小组的经济专家，罗维上周不顾同事反对，建议央行再作惊人的1.25厘减息，实际上等同美国一样，將利率降至接近零水平，以刺激信贷市场作出反应。但是，这个货幣小组的折衷建议，以及大部分其它经济学家的共识建议，是再减息50个基点，使得隔夜拆借利率保持在1厘。

　　在目前的歷史性经济低谷，按理来说，向银行及其它金融机构贷款应该轻而易举且成本低廉，而隨著消费者通过贷款作大量的消费，以及商家通过贷款添置设备及扩大生產，经济很快就会轰然回升。

　　但是，眼前的事实並非如此，全世界仍处在信贷紧缩的情形中，经济亦因此停滯不前。因为加国的借贷做法保守，所以局面才稍微好过他国，但这对各银行不啻是一个讽刺，因为不论央行行长卡尼(Mark Carney)还是財长费拉逖(Jim Flaherty)都在催促各银行加大放贷。

　　但是，隨著失业日增，就业保障日减，企业前景日益暗淡，许多加国消费者及商家正努力偿清债务，在借贷及开支上倍加谨慎。

　　道明银行首席经济师卓蒙(Don Drummond)指出，人们对货幣政策的误解，源於他们以为央行利率是决定特许银行及金融机构为获得资本而须付的成本。事实上，特许银行能够以低息从央行获得的短期贷款，在其用来满足运营需要及向客户放贷的集团贷款中，仅佔很小部分。例如，5年按揭用途的长期贷款，成本就比较高，因为在目前的经济危机下，债券和金融市场会將较高的风险纳入成本定价。

　　他表示，各大银行是否將周二的减息幅度完全或部分地体现出来，將取决於当天的资金成本。他指出，要求银行必须跟从央行的行动，既没有要求，亦不和逻辑。

　　曾任皇银的首席经济师的自由党经济评议员麦家廉(John McCallum)，亦不愿批评各大银行没有全数贯彻央行的减息幅度。他表示，货幣政策的影响力，因各行疲於应对目前的信贷紧缩而大打折扣，但人们能够理解银行所面临的压力。他还表示，他的结论是，在目前独特的艰难局势下，「央行及加国政府应该超越利率工具，採用其它非常规的机制」。

　　他认为，联邦政府在傚法美国和英国的扩展信贷上，反应尤其迟钝，並称渥京应该在1月27日的预算前，採取措施紓缓汽车贷款及改善小生意贷款。

　　儘管皇银首席经济师韦特(Craig Wright)不同意麦家廉的说法，但他亦警告人们不要对央行减息抱太大的期望。货幣政策有12至18个月的滯后效应，因此，理论上讲，卡尼1年前採取的措施现在才开始对经济產生作用。另一个问题是，加国问题並非「土生土长」，因此也不会简单出现「加国製造」的復甦。这意味著当局能够发挥多大影响，受到一定局限。

 

　　来源：