早在这波金融危机初期，就有人打趣说，我们(美国)与中国的贸易总算趋于公平，他们卖给我们有毒玩具和污染的海产，我们卖给他们诈欺性债券。

　　但两造近来都在出问题。一方面，世界对中国商品的胃口急剧衰退，中国出口几个月来直线下滑，比一年前少二六%。另一方面，中国对其持有的美国公债渐感焦虑。但中国似仍存有不切实际的期待，这对全世界都是个问题。

　　上周的大新闻是中国人民银行行长周小川呼吁，创立一种新的「超主权储备货币」。

　　共和党多疑派警告，这是逼使美国放弃美元的卑鄙阴谋。但周小川其实是示弱，他是说中国驱使自己进入一个美元陷阱，如今无法脱身，也改变不了当初让中国进入陷阱的政策。

　　中国十年前开始累积大量贸易出超，也开始吸引可观的外资流入。如果中国实施浮动汇率，将会使其币值上升，从而减缓出口成长。

　　但中国却选择将人民币大致钉住美元，为此必须购买大量流入的美元。这些年下来，中国的贸易顺差不断成长，外币资产也不断累积。

　　有关「诈欺性债券」的笑话其实并不公允。除了在市场高点的末期做了些考虑不周的投资，中国大体上累积非常安全的资产，大部分是美国财政部发行的国库券。但美国政府公债不虞倒帐的安全性固然在地球上无与伦比，报酬率很低。

　　中国累积庞大低殖利率资产的背后可有深奥战略考量?大概没有。中国累积了两兆美元外汇储备，把「中华人民共和国」变成「美国公债共和国」，和英国打造帝国的过程差不多，都是无意间造成。然后有一天，中国领导人醒来后发现他们有个问题。

　　中国领导人对低报酬率似不很在意，他们担心的显然是，其资产约七○%係以美元形式持有，将来美元如果贬值，对中国将造成钜额资本损失，因此周小川才会提议，创立一种与「特别提款权」类似的新储备货币。特别提款权是「国际货币基金」的记帐工具。

　　但事情没这麽简单。特别提款权不是真钱，而是记帐单位，其价值由美元、欧元、日圆和英镑等一篮子货币决定。中国要将外汇储备从美元分散为相当于组成特别提款权成分的一篮子货币，无人可以阻拦，但中国现在持有太多美元，一旦抛售一定促使美元走贬，从而导致中国领导人担心的资本损失。

　　所以周小川的提议其实形同恳求，期盼有人能把中国从其投资错误的泥淖中救出。这件事不会发生。而呼吁以神奇之道化解中国持有太多美元问题反而意味，中国领导人还没好好面对基本游戏规则已经改变的事实。在两年前那个世界，中国还可以挽救它的很多投资，处理掉在美国的过多储蓄。那个世界已一去不返。

　　在上述演讲的隔天，周小川又发表谈话，似乎一口咬定，中国的超高储蓄率不会变，因为儒家思想教导中国人「反对奢华」。他还说，现在不是美国增加储蓄的正确时机。换句话说，他要我们继续花钱。

　　这件事也不会发生。

　　归根结底，中国还没好好面对这场翻天覆地的改变，这个态度不改，不足以应付这波全球危机。同样说法当然也适用于日本、欧洲和美国。

　　儘管「廿国集团」峰会的成就超出我的预期，为世界带来些好消息，但因大家未能面对新现实，这波危机可能还会拖上好多年。

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