各国联手救市让全球金融市场崩溃的危险已经大大降低，但全球经济的衰退已不可避免。现在的问题是，来自实体经济的坏消息是否还会接踵而至？

接受本网采访的多位经济学家称，接下来实体经济的窟窿还会进一步暴露，即使各国政府纷纷出台包括货币和财政政策在内的反周期政策，也很难改变全球经济的下行周期。

而根据IMF的最新报告也指出，作为反周期工具的财政政策作用有限，甚至还会起相反作用。

衰退来临

全球金融市场仍在动荡中。一周前，美国道琼斯30种工业股票平均价格指数和标准普尔500指数分别创下21年来最大单日百分比跌幅，欧洲各主要股指也在上演暴跌一幕。

“动荡还会持续下去。” 三星中国经济研究院宏观组首席研究员马兹晖表示，投资者的信心依然很脆弱，一个很小的坏消息可能就会引起很大的波动。

此前，包括美国7000亿美元和欧洲各国数千亿美元的救市计划公布后，一度让股市反弹甚至暴涨，不过也仅仅是昙花一现。

中欧国际商学院教授许小年称，金融危机冻结了信贷市场，各国拿出巨额资金是让其重新启动，恢复正常运转，“现在看来，崩溃的危险性已经降低了。”

由于各国联手救市，进来全球货币市场中的拆借利率已经明显下降，大型机构间的“惜借”情绪已有所缓解。

不过，“信贷市场依然处在流动性恐慌之中。”复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚称，在前一阶段金融机构大量倒闭后，各国巨额的救市计划虽然保住了金融机构，但并没有让信贷市场立即解冻，

美国实体经济日益惨淡。虽然美国二季度GDP录得2.8%（修正后）的增长率，但主要是靠美元贬值带动出口增长，其经济主要引擎国内消费已经开始疲软。

中金公司经济学家邢自强告诉记者，当时美国的消费已经出现负增长。而消费占美国经济比重达7成。

最新数据更不乐观，美国9月份零售额下降1.2%，为连续第三次下降，创3年来最大降幅。

10月15日，美联储发布褐皮书(Beige Book)表明，在9月美国12个联储地区中，经济活动进一步趋于疲软，个人消费支出增长急剧放缓，信贷全面收紧，但通胀压力可能减轻。

引发次贷危机的美国房地产市场仍在继续萎靡，18个月以来已经跌了26%，。邢自强在其研究报告中，预计美国的房价还要跌去10%。“欧洲更惨，房价下跌才刚刚开始，英国、爱尔兰、西班牙和法国等这些国家泡沫更大一些。”历史表明，房地产业与经济周期正相关。

10月21日，英国央行(BoE)行长默文·金(Mervyn King)承认，英国正在步入衰退。

此前，其货币政策委员会成员Andrew Sentence称，现在看来英国经济很可能会在第三和第四季度萎缩，从而形成技术性经济衰退。

欧元区经济和日本经济早已开始收缩，前者今年第二季度环比下降0.2％，后者环比下降0.3%，均为首次下降。通常如果两个季度连续负增长，即被认定为经济衰退。

专家表示，实体经济还会有一些坏消息，如果信贷市场继续收缩，将进一步打击消费和企业经济活动，届时，除了中国以外的全球主要经济体陷入衰退或已不可避免。

反周期政策困境

IMF最新发布的10月期《世界经济展望》称，面对大萧条以来成熟金融市场遭遇的最危险的金融冲击，全球经济正陷入重大下滑。

孙立坚称，全球经济前景非常不乐观，其格局失衡即各国产出和消费不平衡，“我们的生产要靠美国人来消费，而美国已经不可靠了。”

经济学家们一致表示，在经历了上一轮较长时期的繁荣后，全球经济已经进入另一个下行周期。邢自强说，实体经济下行周期暂时还无法改变，还在下行的半路上。

专家预计，接下来各国会推出经济刺激方案来对抗经济周期，包括降息和减税在内的货币和财政政策。

美联储主席伯南克最近已经暗示将减息。有专家表示，如果前一段六大央行联手降息是为信贷市场解冻的必要手段，那么接下来，各大央行会更加关注经济本身。

邢自强认为，仅靠降息对经济的刺激作用非常有限，“坏企业银行肯定不愿意贷，而好的企业本身也没有产能扩张的动力。”

10月16日结束的欧盟首脑会议上，27国领导人表示将出台经济刺激方案，尤其是为部分产业提供扶持，避免金融危机上升为经济危机。

不过，反周期政策的有效性历来备受争议。货币主义学派和新古典主义者认为，价格和工资水平是相对灵活的，政府无需干预经济，实行反周期调控并没有熨平经济。而凯恩斯主义者则认为，恰恰相反，政府需要干预经济。后者被各国普遍采用。
年初，美国通过了1480亿美元的经济刺激计划，向美国民众大派减税红包，不过并没有提振其消费。

上述IMF的报告通过实证分析表明，相机抉择的财政政策可以对经济活动产生影响，但影响通常不大，甚至还会起反作用。原因是，“实践中很难保证做出的反应是及时、有针对性，而且是临时的。”

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